據(jù)媒體報道，日前央行、銀保監(jiān)會向地方下達(dá)《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，該通知涉及保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務(wù)、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置、依法保障住房金融消費(fèi)者合法權(quán)益、階段性調(diào)整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度6個方面，共16條具體措施。此次16條新規(guī)要求細(xì)化而全面，體現(xiàn)出房地產(chǎn)金融政策態(tài)度的明顯轉(zhuǎn)變。
本次政策態(tài)度變化較為明顯，穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期提升，短期將明顯提振市場風(fēng)險偏好。新規(guī)中較為重要的新增內(nèi)容主要是：
（1）提及多方面積極做好“保交樓”金融服務(wù)，包括鼓勵金融機(jī)構(gòu)在商業(yè)自愿前提下提供新增配套融資支持，且明確還款“后進(jìn)先出”原則以及新發(fā)放配套融資形成不良可以盡職免責(zé)等，對保交樓的金融支持力度有望加大。
（2）支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期，短期有利于減緩銀行不良多增的壓力以及部分房企流動性壓力。
（3）支持信托貸款合理展期，鼓勵信托支持房地產(chǎn)合理融資需求；這也是自2020年監(jiān)管對房地產(chǎn)信托嚴(yán)監(jiān)管以來的政策態(tài)度明顯轉(zhuǎn)變。
金融板塊：
此前銀行板塊估值持續(xù)創(chuàng)下新低主要受到市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀、房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險持續(xù)暴露導(dǎo)致對銀行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，以及對金融讓利力度加大的擔(dān)心等。我們認(rèn)為近期以上壓制因素已有一定緩解，積極信號逐步顯現(xiàn)。一方面，疫情防控優(yōu)化措施出臺，與房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，均有利于改善和提振市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，對銀行經(jīng)營與資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂有望顯著緩解。另一方面，當(dāng)前銀行板塊對應(yīng)2022年估值為0.5倍PB，創(chuàng)下歷史新低，且龍頭個股估值均已回落至歷史底部區(qū)間，此前過于悲觀預(yù)期的修正將有望帶來銀行板塊估值修復(fù)的機(jī)會，短期重點推薦前期估值下挫較多且估值處于低點的股份行，以及業(yè)績高增長確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)城商行。
地產(chǎn)板塊：
目前民企地產(chǎn)融資環(huán)境有明顯改善，生存概率顯著提高，但行業(yè)基本面改善和企業(yè)脫困仍有待銷售額改善的確認(rèn)。一是需要跟蹤融資端供給側(cè)刺激政策的落地效果，二是在房住不炒的大框架下需求側(cè)政策還需進(jìn)一步發(fā)力，且疫情以來居民收入增速有所降低。在一線房企中仍首選加杠桿力度強(qiáng)、未來銷售增長空間明確的公司。對于尚未違約的房企，在高市場關(guān)注度下仍有一定的上行空間，但該類公司受制于今年經(jīng)營困境均拿地力度較低、明年銷售增長有不確定性。
消費(fèi)建材板塊：
需求總量預(yù)期有望企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)建材業(yè)績彈性顯著。以消費(fèi)建材為代表的地產(chǎn)鏈今年股價大幅下跌，已經(jīng)較大程度反映了悲觀預(yù)期。近期出臺政策聚焦高能級城市購房刺激與民營房企信用支持，其信號及實際意義均明顯強(qiáng)于前期。如果地產(chǎn)需求總量預(yù)期能夠企穩(wěn)，消費(fèi)建材板塊內(nèi)龍頭企業(yè)的核心成長邏輯在于市占率提升和產(chǎn)品品類擴(kuò)充。在減值風(fēng)險消化、原材料價格已經(jīng)回落的背景下，疊加今年減值、原材料等因素導(dǎo)致凈利率處于歷史最低水平，一旦收入增速恢復(fù)，消費(fèi)建材板塊將有顯著的業(yè)績彈性。
此外，防疫政策的優(yōu)化也有助于施工強(qiáng)度的恢復(fù)。我們在建材行業(yè)的子版塊依次看好的順序是消費(fèi)建材、玻璃、水泥和玻纖。由于板塊內(nèi)許多中小建材公司資產(chǎn)負(fù)債表在這一輪快速下行周期中被破壞，出現(xiàn)了大量裁員以及收縮的戰(zhàn)略選擇。一方面，如果地產(chǎn)信用能夠扭轉(zhuǎn)，消費(fèi)建材公司的減值壓力也將大大減輕；另一方面，當(dāng)需求企穩(wěn)后，我們認(rèn)為資金狀況更好、底部逆勢擴(kuò)張的龍頭企業(yè)會繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢。
（稿件來源：工銀瑞信微信公眾號）
